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2023博鳌房地产论坛·现场快讯：8月9日上午，在2023博鳌房地产论坛的"博鳌资本大会之市场篇"环节中，思睿集团首席经济学家洪灏以"房地产：变局与突围"为主题进行演讲。

洪灏表示，最近一位日本经济学家辜朝明博士提出的资产负债表衰退的理论甚嚣尘上，中国学界在不断地讨论中国是否会进入日本式的资产负债表衰退。

“我在不同论坛上都跟辜博士有不同场合的讨论，我在做这个会议准备的时候做了一些数据整理，我们比较一下中国居民家庭部门和非居民家庭部门负债的情况，和日本从1970年代到现在的负债情况。可以看到，1992年年底、1993年左右，日本家庭部门的负债基本上达到了顶峰。日经指数于1990年12月见顶，我们把日经指数后移4年，看到高点、低点的重合非常惊人，也就是各位市场参与者有能力看到4年后日本家庭去杠杆，进入到资产负债表衰退的可能性。”

他表示，中国家庭和中国非金融部门的杠杆率、债务和GDP的比例达到了1992、1993年日本家庭的水平。日本债务GDP的比例是450%，中国债务GDP的比例大概是300%。所以我们现在已经处于非常高的位置，同时在过去十几年中国家庭加杠杆的速度，尤其是在疫情的三年，中国私人部门加杠杆的速度已经达到了日本泡沫时期的水平，达到了顶峰，这是市场非常担心的。

“当然我们有很多的方法来化解，比如说美国，我们把美国家庭2008年债务GDP的比例放在高点，从2008年到现在，美国的私人部门在不断地去杠杆，美国加杠杆的是联邦政府。在2008年之后，美国的私人家庭去杠杆，联邦政府不断地加杠杆，抵御资产负债表衰退的压力，所以蓝色的线正好在2008年到了高点，然后一路下行，也就是说美国的家庭不断地去杠杆，去了15年之后，现在美国家庭由于资产负债表衰退的压力在减少，所以美国的财政政策一动，美国家庭以及整个美国经济的活力马上呈现出来。”

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